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金吾财讯|东方财富证券发布研报指，群核科技(00068.HK)2026H1实现收入4.05亿元人民币，同比增长1.5%；毛利率83.0%，同比提升0.9个百分点，主要受服务器成本下降及运算资源使用效率提升带动。经调整净利润5,542万元人民币，同比增长210.9%，接近2025年全年盈利水平。期内亏损1.46亿元人民币，同比收窄35.5%，其中包含1.37亿元人民币赎回负债账面值变动。分业务看，核心订阅业务整体稳定。截至2026年6月末，企业客户数48,617名，净增1,633名；年收入贡献20万元以上的大客户411名，大客户净收入留存率101.8%、客户留存率99.0%，对应订阅收入1.80亿元人民币，同比增长1.9%，贡献集团46%的收入。AI新应用及新产品收入3,100万元人民币，同比增长177%；酷家乐AI智能设计平台上半年总订单金额超2,000万元人民币，LuxReal于5月上线后6月单月收入环比增长超470%，SpatialVerse上半年总订单金额680万元人民币。境外市场收入3,693万元人民币，同比增长11%，由Coohom在韩国、东南亚、印度、美国及日本等市场持续本地化推动。公司4月完成港股上市，截至6月末流动资金16.48亿元人民币。东方财富证券预计公司2026-2028年营收分别为9.3、10.9、13.1亿元人民币，同比增长13.68%、17.36%、19.44%；归母净利润分别为0.72、1.84、2.92亿元人民币。首次覆盖给予“增持”评级。研报提示的主要风险包括：空间智能及世界模型技术迭代不及预期；AI新应用商业化进展不及预期；核心订阅业务增长不及预期；大客户续费及净收入留存率下降；海外市场拓展不及预期；算力及模型训练投入超预期。

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