黄金价格在圣诞周大幅上涨，让所有的黄金投资者再次兴奋起来。但明智的黄金期货商业交易者对未来有着不同的看法。

CFTC通常在周五发布其持仓报告，详细列出不同交易群体持有的期货合约数量。报告中交易者分为商业、非商业和不可报告的交易者。

分析师TomMcClellan指出，一般来说，商业交易者是聪明的投资者，当他们的头寸严重偏斜时，与他们同向押注通常是有利的，至少从长远来看是这样。

上图是黄金期货的商业持仓。可以看出，商业交易者已经建立了一个巨大的净空头头寸。黄金期货市场上的许多商业交易者都是金矿公司，利用期货市场来确定其未来产出的价格。因此，当他们作为一个群体转向大型净空头头寸时，这是一个相当有力的声明，表明从事黄金业务的人认为目前处于做空黄金的有利价位。

自2001年以来，他们只有一次实现了净多头头寸，那是在2018年底，当时黄金正在形成一个相当重要的底部。在剩下的时间，他们持有不同程度的净空头头寸，因此需要相对于近期持仓范围来评估他们的净头寸。即便在此基础上，商业机构目前的大量净空头头寸也是一个相当有说服力的信息，表明当前金价过高，即将出现适当的调整。 　　上一次商业交易者出现如此大规模的净空头头寸是在2019年9月份，当时黄金触及年内最高水平。尽管黄金自此走低，但这些商业交易者并没有削减其庞大的净空头头寸。这表明他们确实认为黄金还有很大的下跌空间。

关于黄金的CFTC持仓数据，需要了解的重要一点是，商业机构长期以来一直偏向于做空。